الذهب يهبط 4%: لماذا تراجع رغم ارتفاع المخاطر الجيوسياسية؟

شهد الذهب في 28 سبتمبر واحدة من أعنف جلساته خلال الأسابيع الأخيرة: هبط السعر الفوري بما يصل إلى 4%، ولامس نحو $4,110 للأونصة قبل أن ينهي جلسة رويترز قرب $4,137. وأنهت العقود الآجلة الأمريكية الجلسة منخفضة 3.5% قرب $4,168.

السؤال المهم ليس فقط لماذا هبط الذهب، بل لماذا هبط بهذه القوة بينما ظلت المخاطر الجيوسياسية مرتفعة.

السلسلة التي ضغطت على XAU/USD

ربطت رويترز موجة البيع بقفزة النفط وما تبعها من ارتفاع توقعات المزيد من زيادات أسعار الفائدة من الاحتياطي الفدرالي. ووصل تسعير السوق إلى نحو 94% لاحتمال رفع الفائدة في ديسمبر.

المفارقة: توتر جيوسياسي مرتفع والذهب يهبط

عادة يمكن للأزمات الجيوسياسية أن تدعم الذهب عبر طلب الملاذ الآمن. لكن في 28 سبتمبر أعطى السوق وزنًا أكبر لقناة التضخم والفائدة.

ارتفع النفط بنحو 3% بعد تفاقم التوتر بين الولايات المتحدة وإيران. ارتفاع أسعار الطاقة قد يغذي التضخم ويجعل الاحتياطي الفدرالي أقل استعدادًا لخفض الفائدة — أو أكثر استعدادًا لرفعها.

وقالت عضوة مجلس محافظي الاحتياطي الفدرالي ليزا كوك في اليوم نفسه إن التضخم الكلي خلال الاثني عشر شهرًا حتى أغسطس قُدّر عند 3.8%، والتضخم الأساسي عند 3.4%، وإن سوق العمل، مع بطالة عند 4.1%، يبدو قادرًا على تحمل فائدة أعلى. كما أشارت صراحة إلى ضغوط تضخمية مرتبطة بالنفط واضطرابات سلاسل الإمداد.

بالنسبة إلى الذهب، يتغير التوازن هنا: قد ترتفع المخاطر الجيوسياسية، لكن إذا ارتفعت معها العوائد المتوقعة وتكلفة المال، فقد لا يكون طلب الملاذ الآمن كافيًا.

عوائد الخزانة والدولار زادا الضغط

ذكرت رويترز أن عوائد الخزانة الأمريكية كانت قرب أعلى مستوياتها في نحو عقدين، وأن الدولار كان قريبًا من أعلى مستوى في شهرين. وهذه تركيبة صعبة للذهب.

الذهب لا يدفع كوبونًا. عندما تقدم سندات حكومية منخفضة المخاطر نسبيًا عوائد أعلى، ترتفع تكلفة الفرصة البديلة لحيازة الذهب. وإذا ارتفع الدولار في الوقت نفسه، فقد يزداد الضغط.

هذا لا يعني أن ارتفاع العوائد يخفض الذهب دائمًا. بل يعني أن السوق في 28 سبتمبر تعامل مع إعادة تسعير السياسة النقدية باعتبارها المحرك الأقوى.

COT كان قد أظهر بعض التهدئة

قبل يومين حللنا أحدث تقرير COT للذهب: خفض كبار المضاربين صافي مراكز الشراء بينما ارتفعت الفائدة المفتوحة.

ذلك التقرير لم يتنبأ بهبوط 28 سبتمبر. لكنه أظهر أن التموضع لم يكن يصبح أكثر اندفاعًا نحو الشراء. وعندما تسارعت العوائد والدولار لاحقًا، ربما جرى تقليص بعض المراكز بسرعة أكبر، ما ضخم الحركة.

ماذا يعني تحرك -4% فعليًا؟

هبوط 4% في جلسة واحدة لا يثبت بمفرده أن اتجاه الذهب طويل الأجل انتهى. وبالمثل، لا تكفي الجغرافيا السياسية وحدها لدعم XAU/USD تلقائيًا.

لتقييم ما إذا كانت الحركة مجرد تصفية عنيفة أم تغيرًا في النظام السعري، فإن أهم العوامل التي تستحق المتابعة هي:

• المسار المتوقع لفائدة الاحتياطي الفدرالي؛
• عوائد الخزانة الأمريكية؛
• الدولار؛
• النفط وتوقعات التضخم؛
• تدفقات ETF والتموضع في العقود الآجلة؛
• قدرة الطلب الفعلي وطلب البنوك المركزية على امتصاص المبيعات.

الخلاصة من جلسة 28 سبتمبر بسيطة: الذهب لم ينهَر لأن المخاطر الجيوسياسية اختفت. بل هبط لأن السوق ترجم تلك المخاطر إلى تضخم أعلى وفائدة أعلى وبديل ذي عائد أكبر من حيازة الذهب.

محتوى تعليمي ومعلوماتي قائم على مصادر عامة قابلة للتحقق. لا يشكل نصيحة مالية.