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El cobre termina la semana con dos señales que conviene separar. El mercado físico se fortaleció lo suficiente para devolver al cobre LME cerca de sus máximos históricos, apoyado por una mayor demanda de importación en China. En cambio, el mercado de futuros muestra menos convicción: el nuevo informe CFTC revela una reducción importante del net long de los operadores no comerciales.
Reuters situó el cobre a tres meses del LME alrededor de 14.521 dólares por tonelada el 18 de septiembre, después de tocar 14.572,5. El récord del 10 de septiembre fue 14.875 dólares. El metal ganó aproximadamente un 2% en la semana pese a la subida de tipos de la Fed y a un dólar todavía fuerte.
Mercado físico fuerte, positioning más prudente
| Señal | Última lectura | Qué indica |
|---|---|---|
| Cobre LME | ~$14.521/t | precio aún cerca de récords |
| Prima Yangshan | $121/t | mayor demanda china de importación |
| Yangshan semana anterior | $85/t | fuerte aumento de la prima física |
| Long no comercial CFTC | 117.165 contratos | exposición alcista aún elevada |
| Short no comercial CFTC | 42.031 contratos | shorts al alza semanal |
| Net long no comercial | 75.134 contratos | cerca de -18,8% vs 8 septiembre |
El precio no está subiendo porque todos los especuladores estén añadiendo riesgo. En el informe Futures Only del 15 de septiembre, los no comerciales tenían 117.165 largos y 42.031 cortos, un net long de unos 75.134 contratos. Una semana antes era aproximadamente 92.476: una reducción de 17.342 contratos, casi el 19%.
Por qué China importa más de lo habitual
Reuters indicó que la prima Yangshan, referencia de la demanda china por cobre importado, subió a 121 dólares por tonelada desde 85 dólares al cierre de la semana previa, máximo desde octubre de 2022. Datos de alta frecuencia mostraban además demanda china de cobre, aluminio y acero plano un 1%-2% superior interanual en la primera mitad de septiembre.
Esto añade una capa commodity a la China a dos velocidades analizada recientemente: consumo e inmobiliario siguen débiles, pero manufactura y demanda industrial pueden generar fuerza selectiva.
La divergencia no es automáticamente alcista
Un mercado físico fuerte puede sostener el precio mientras los especuladores reducen largos, pero no garantiza continuidad. Los inventarios monitorizados por SHFE subieron un 2,4% hasta 56.073 toneladas tras tres semanas de caída. La curva LME también muestra menos tensión inmediata que una auténtica backwardation, mientras sigue sin resolverse la incertidumbre sobre posibles aranceles estadounidenses al cobre refinado.
La lectura debe ser condicional. Si las primas físicas siguen altas y el cobre mantiene la zona de máximos con un positioning más ligero, la demanda real está absorbiendo parte del de-risking financiero. Si las primas caen mientras el COT empeora, la divergencia pierde soporte.
Qué vigilar ahora
Tres variables son más útiles que una predicción: primas físicas chinas, inventarios SHFE/LME y si el net long CFTC vuelve a crecer o sigue reduciéndose. El cobre está cerca de máximos, pero la calidad del movimiento depende de quién compra realmente.
Fuentes
- Reuters, 18 septiembre 2026: https://www.brecorder.com/news/40440143/active-demand-in-china-sets-copper-on-track-for-weekly-gain
- Reuters, 18 septiembre 2026: https://www.brecorder.com/news/40440120/copper-set-for-weekly-gain-as-china-demand-offsets-us-policy-pressure
- CFTC, posiciones Futures Only al 15 septiembre 2026: https://www.cftc.gov/dea/futures/deacmxsf.htm
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