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Nel TACO Index che proponi, sopra 70 non siamo davanti a un semplice eccesso, ma a una fascia in cui il mercato inizia a scommettere su un intervento politico, su una frenata della Casa Bianca o su una reazione tecnica dai minimi. Tra 60 e 70 c’è pressione, sotto 60 prevale la tranquillità. Letto in questo modo, non è un indicatore da massimi ma da potenziale inversione, coerente con il cosiddetto TACO trade, espressione usata per descrivere la tendenza degli operatori a prezzare un passo indietro di Trump quando la pressione di mercato diventa troppo alta.

Il punto è che le ultime notizie hanno rimesso perfettamente in scena questa dinamica. Il 26 marzo Trump ha dichiarato di sospendere per 10 giorni gli attacchi agli impianti energetici iraniani, fino a lunedì 6 aprile 2026 alle 20:00 ET, sostenendo che i colloqui stanno andando “molto bene”. Nello stesso momento, però, da parte iraniana la proposta americana è stata definita “one-sided and unfair”, mentre sul terreno il conflitto ha continuato a colpire shipping, basi militari e flussi energetici nella regione. Oggi, 28 marzo, Reuters riporta inoltre che il conflitto è entrato nella quinta settimana, gli Houthi hanno allargato il fronte con i primi lanci contro Israele e Washington ha rafforzato la presenza militare per mantenere flessibilità operativa.

Anche le condizioni iraniane confermano che le cosiddette “aperture” vanno lette con estrema cautela. Secondo un rapporto di Press TV rilanciato dal Wall Street Journal, Teheran pretende stop totale agli attacchi, garanzie che la guerra non venga riproposta, riparazioni, fine delle ostilità su tutti i fronti regionali e riconoscimento della propria autorità sullo stretto di Hormuz. In parallelo, il G7 ha chiesto la riapertura immediata e permanente dello stretto. Tradotto: i segnali diplomatici esistono, ma siamo ancora lontani da una vera normalizzazione geopolitica.

La reazione del mercato è stata brutale e chiarissima, soprattutto sul petrolio. Il 23 marzo, dopo il primo rinvio degli attacchi americani, il greggio ha registrato un crollo di circa l’11%: Brent a 99,94 dollari e WTI a 88,13 dollari, dopo un tonfo intraday vicino al 15%, prima di recuperare parte delle perdite quando l’Iran ha negato negoziati reali e sono ripresi gli attacchi. È stata la fotografia perfetta del TACO: appena il mercato ha fiutato de-escalation, ha scaricato il premio di guerra.

L’oro, in teoria bene rifugio, in quella stessa finestra ha fatto l’opposto del copione classico: il 23 marzo è sceso dell’1,8% a 4.407 dollari, dopo essere arrivato a perdere oltre l’8% intraday. Questo ci dice una cosa importante: in questa fase l’oro non sta reagendo solo al rischio geopolitico, ma anche alla stretta finanziaria che il mercato inizia a scontare, tra dollaro più forte e timori di tassi più alti. Non appena Trump ha fatto trapelare l’ipotesi di colloqui, il mercato ha letto meno bisogno di copertura immediata e più rischio di inflazione persistente via energia.

Poi è arrivata la seconda lettura, quella più interessante. Quando il mercato ha capito che le aperture non bastavano a riaprire davvero Hormuz né a togliere dal tavolo il rischio di escalation, il petrolio ha ripreso a salire. Reuters segnala che il Brent è salito di oltre il 50% dall’inizio della guerra, ha superato brevemente 119 dollari e, negli scenari elaborati da un sondaggio Reuters, potrebbe spingersi fino a 200 dollari se venisse colpita Kharg Island, hub di circa il 90% dell’export petrolifero iraniano. Inoltre Trump starebbe valutando anche l’opzione di usare forze di terra proprio su Kharg, dettaglio che basta da solo a tenere vivo un forte premio di rischio.

L’oro, invece, ha dato un segnale più sporco ma forse ancora più prezioso. Il 26 marzo è tornato a scendere del 2,7%, penalizzato dal dollaro e dall’aumento del petrolio; il 27 marzo però è rimbalzato di oltre il 3%, tornando in area 4.492 dollari, mentre gli operatori continuavano a monitorare il Medio Oriente e a comprare il dip dopo lo shakeout. In pratica, XAU ha prima scontato sollievo e repricing dei tassi, poi ha iniziato a recuperare perché il mercato ha capito che il rischio geopolitico e il danno inflattivo non erano affatto spariti.

Qui arriva il vero messaggio del mercato. Il petrolio oggi non sta prezzando la pace, sta prezzando la logistica fisica. Finché Hormuz resta il nodo centrale, ogni headline diplomatica provoca un sell-off iniziale, ma se navi, assicurazioni, flussi e minacce restano compromessi, i compratori tornano. Reuters lo ha sintetizzato bene: il mercato del greggio continua in parte a prezzare una riapertura relativamente rapida dello stretto, ma proprio questa speranza di “TACO” rischia paradossalmente di ridurre l’urgenza politica di una vera de-escalation.

L’oro, invece, sta iniziando a dare indizi su ciò che il mercato teme oltre la guerra stessa. La mia lettura è questa: XAU non sta aspettando per forza la fine formale del conflitto per ripartire. Sta cercando di capire se il danno più grande sarà immediato e militare, oppure successivo e macroeconomico: inflazione energetica, banche centrali più rigide, crisi di fiducia nelle narrative diplomatiche e rischio di stagflazione. Se il mercato conclude che l’inflazione e l’incertezza politica sopravvivranno al cessate il fuoco, allora l’oro può iniziare a costruire un minimo prima della fine della guerra, non dopo. Questa è un’inferenza, ma è coerente con il fatto che il rimbalzo del 27 marzo sia arrivato mentre il conflitto restava apertissimo e i timori sui tassi restavano elevati.

In questo quadro pesa molto anche il nuovo rapporto della International Energy Agency, Sheltering From Oil Shocks, pubblicato il 20 marzo 2026. L’IEA non si è limitata a commentare i prezzi: ha presentato 10 misure d’emergenza lato domanda per ridurre rapidamente il consumo di petrolio e alleggerire l’impatto sul costo della vita, dal lavoro da remoto alla riduzione dei limiti di velocità, dal rafforzamento del trasporto pubblico al car sharing, fino al taglio dei voli non essenziali e a una migliore efficienza logistica e industriale. Il fatto stesso che l’agenzia sia passata a questo tipo di raccomandazioni dice quanto lo shock venga considerato serio e non puramente speculativo.

In sintesi, il TACO Index oggi è utile proprio perché non cerca il massimo: cerca il punto in cui la pressione di mercato e la pressione politica iniziano a incontrarsi. Sopra certe soglie il mercato non sta dicendo “è finita”, ma “qui qualcuno potrebbe essere costretto a intervenire”. Per ora, però, il petrolio ci sta dicendo che la guerra non è affatto archiviata, perché il cuore del problema resta Hormuz. L’oro ci sta dicendo qualcosa di più sottile: la guerra può anche finire con un titolo, ma i suoi effetti su inflazione, tassi e fiducia potrebbero restare molto più a lungo. Ed è proprio lì che il mercato sta già iniziando a guardare.