Dans cet article
Le cuivre termine la semaine avec deux signaux qu'il faut distinguer. Le marché physique s'est suffisamment renforcé pour ramener le cuivre LME près de ses records, grâce à une demande d'importation chinoise plus ferme. Le marché futures raconte autre chose : le dernier rapport CFTC montre une réduction importante du net long des opérateurs non commerciaux.
Reuters situait le cuivre trois mois du LME autour de 14 521 dollars la tonne le 18 septembre, après un sommet intraday à 14 572,5. Le record du 10 septembre était de 14 875 dollars. Le métal a gagné environ 2% sur la semaine malgré la hausse de taux de la Fed et un dollar toujours ferme.
Demande physique forte, positionnement plus prudent
| Signal | Dernière lecture | Interprétation |
|---|---|---|
| Cuivre LME | ~$14 521/t | prix toujours proche des records |
| Prime Yangshan | $121/t | demande chinoise d'importation plus forte |
| Yangshan semaine précédente | $85/t | forte accélération de la prime physique |
| Longs non commerciaux CFTC | 117 165 contrats | exposition haussière encore importante |
| Shorts non commerciaux CFTC | 42 031 contrats | shorts en hausse sur la semaine |
| Net long non commercial | 75 134 contrats | environ -18,8% vs 8 septembre |
Le prix ne monte donc pas parce que tous les spéculateurs augmentent leur risque. Dans le rapport Futures Only au 15 septembre, les non-commerciaux détenaient 117 165 longs et 42 031 shorts, soit un net long d'environ 75 134 contrats. Une semaine plus tôt, il était proche de 92 476 : baisse de 17 342 contrats, presque 19%.
Pourquoi la Chine compte particulièrement
Reuters indique que la prime Yangshan, indicateur de la demande chinoise pour le cuivre importé, a progressé à 121 dollars la tonne contre 85 dollars à la fin de la semaine précédente, son plus haut niveau depuis octobre 2022. Des données haute fréquence montrent aussi une demande chinoise de cuivre, aluminium et acier plat supérieure de 1%-2% sur un an durant la première moitié de septembre.
Cela ajoute une dimension commodity à la Chine à deux vitesses récemment étudiée : consommation et immobilier restent fragiles, mais industrie et demande manufacturière peuvent encore créer une force sélective.
La divergence n'est pas automatiquement haussière
Un marché physique solide peut soutenir les prix pendant que les spéculateurs réduisent leurs longs, sans garantir une poursuite. Les stocks suivis par le SHFE ont rebondi de 2,4% à 56 073 tonnes après trois semaines de baisse. La courbe LME indique également moins de tension immédiate qu'une vraie backwardation, tandis que l'incertitude sur d'éventuels droits de douane américains sur le cuivre raffiné reste ouverte.
La lecture utile est conditionnelle. Si les primes physiques restent élevées et que le cuivre tient près des records malgré un positionnement spéculatif plus léger, la demande réelle absorbe une partie du de-risking financier. Si les primes retombent tandis que le COT continue de se détériorer, ce soutien devient moins convaincant.
À surveiller maintenant
Trois variables comptent plus qu'une prévision : primes physiques chinoises, stocks SHFE/LME, et reconstruction ou nouvelle baisse du net long CFTC. Le cuivre est proche de ses sommets, mais la qualité du mouvement dépend de l'identité des acheteurs.
Sources
- Reuters, 18 septembre 2026: https://www.brecorder.com/news/40440143/active-demand-in-china-sets-copper-on-track-for-weekly-gain
- Reuters, 18 septembre 2026: https://www.brecorder.com/news/40440120/copper-set-for-weekly-gain-as-china-demand-offsets-us-policy-pressure
- CFTC, Futures Only au 15 septembre 2026: https://www.cftc.gov/dea/futures/deacmxsf.htm
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