مؤشر تاكو، وهرمز، والإشارة المزدوجة للسوق: النفط يتراجع عند الافتتاح، والذهب يبحث عن أدنى مستوى له

في مؤشر تاكو الذي تقترحه، فوق مستوى 70، لا ننظر إلى مجرد تجاوزات، بل إلى نطاق يبدأ فيه السوق بالمراهنة على تدخل سياسي، أو تباطؤ في البيت الأبيض، أو رد فعل فني من أدنى مستوياته. بين 60 و70، يكون هناك ضغط؛ أما دون 60، فيسود الهدوء. وبهذا التفسير، لا يُعدّ مؤشرًا على ذروة، بل انعكاسًا محتملاً، بما يتوافق مع ما يُسمى بتداول تاكو، وهو مصطلح يُستخدم لوصف ميل المتداولين إلى تسعير تراجع ترامب عندما يصبح ضغط السوق شديدًا.

الخلاصة أن آخر الأخبار قد أعادت تمثيل هذه الديناميكية بدقة. ففي 26 مارس، أعلن ترامب تعليق الهجمات على منشآت الطاقة الإيرانية لمدة 10 أيام، حتى يوم الاثنين 6 أبريل 2026، الساعة 8:00 مساءً بتوقيت شرق الولايات المتحدة، مدعيًا أن المحادثات تسير "بشكل جيد للغاية". في الوقت نفسه، وصفت إيران المقترح الأمريكي بأنه "أحادي الجانب وغير عادل"، بينما لا يزال الصراع على الأرض يؤثر على الملاحة البحرية والقواعد العسكرية وتدفقات الطاقة في المنطقة. واليوم، 28 مارس/آذار، أفادت رويترز أيضاً بأن الصراع دخل أسبوعه الخامس، وأن الحوثيين وسّعوا جبهة القتال بشن أولى هجماتهم على إسرائيل، وأن واشنطن عززت وجودها العسكري للحفاظ على مرونتها العملياتية.
...تؤكد الظروف الإيرانية أيضاً ضرورة التعامل بحذر شديد مع ما يُسمى بـ"الانفتاح". فبحسب تقرير لقناة برس تي في، أعادت صحيفة وول ستريت جورنال نشره، تطالب طهران بوقف كامل للهجمات، وضمانات بعدم تجدد الحرب، وتعويضات، وإنهاء الأعمال العدائية على جميع الجبهات الإقليمية، والاعتراف بسيادتها على مضيق هرمز. في الوقت نفسه، دعت مجموعة الدول السبع إلى إعادة فتح المضيق بشكل فوري ودائم. بعبارة أخرى، توجد إشارات دبلوماسية، لكننا ما زلنا بعيدين عن التطبيع الجيوسياسي الحقيقي.

كان رد فعل السوق قاسياً وواضحاً، لا سيما في قطاع النفط. ففي 23 مارس/آذار، عقب التأجيل الأول للضربات الأمريكية، انخفض سعر النفط الخام بنحو 11%: حيث وصل سعر خام برنت إلى 99.94 دولاراً، وخام غرب تكساس الوسيط إلى 88.13 دولاراً، بعد انخفاض حاد خلال اليوم بنسبة تقارب 15%، قبل أن يستعيد بعض خسائره عندما رفضت إيران إجراء مفاوضات جادة واستؤنفت الهجمات. كانت تلك لقطة مثالية لأزمة تاكوما: فما إن استشعر السوق انحسار التوتر، حتى تخلص من غنائم الحرب.

أما الذهب، الذي يُفترض أنه ملاذ آمن، فقد سلك مسارًا معاكسًا تمامًا للسيناريو الكلاسيكي في الفترة نفسها: ففي 23 مارس، انخفض بنسبة 1.8% إلى 4407 دولارات، بعد أن خسر أكثر من 8% خلال اليوم. وهذا يُشير إلى أمر هام: في هذه المرحلة، لا يتفاعل الذهب مع المخاطر الجيوسياسية فحسب، بل أيضًا مع الأزمة المالية التي بدأ السوق يُقيّمها، وسط قوة الدولار ومخاوف من ارتفاع أسعار الفائدة. فما إن ألمح ترامب إلى إمكانية إجراء محادثات، حتى رأى السوق حاجة أقل للتحوط الفوري، ومخاطر أكبر للتضخم المستمر عبر الطاقة.

ثم جاء التفسير الثاني، والأكثر إثارة للاهتمام. فبمجرد أن أدرك السوق أن الانفتاحات الحالية لم تكن كافية لإعادة فتح مضيق هرمز أو إزالة خطر التصعيد، بدأ النفط بالارتفاع مجددًا. وذكرت رويترز أن خام برنت ارتفع بأكثر من 50% منذ بداية الحرب، متجاوزًا لفترة وجيزة 119 دولارًا، ووفقًا لسيناريوهات استطلعتها رويترز، قد يرتفع إلى 200 دولار إذا ما تعرضت جزيرة خارك، مركز ما يقارب 90% من صادرات النفط الإيرانية، للهجوم. كما يُقال إن ترامب يدرس خيار استخدام القوات البرية في جزيرة خارك، وهو تفصيل كافٍ وحده للحفاظ على علاوة مخاطرة قوية.

أما الذهب، فقد أعطى إشارة أقل وضوحًا، وربما أكثر قيمة. ففي 26 مارس، انخفض مجددًا بنسبة 2.7%، متأثرًا بالدولار وارتفاع أسعار النفط؛ إلا أنه في 27 مارس، انتعش بأكثر من 3%، ليعود إلى منطقة 4492 دولارًا، حيث واصل المتداولون مراقبة الشرق الأوسط واقتناص فرص الشراء بعد الانخفاض. باختصار، استوعب سعر الذهب في البداية تخفيف أسعار الفائدة وإعادة التسعير، ثم بدأ بالتعافي عندما أدرك السوق أن المخاطر الجيوسياسية وأضرار التضخم لم تتلاشَ بعد.

وهنا تكمن الرسالة الحقيقية للسوق. فالنفط اليوم لا يُسعّر على أساس السلام، بل يُسعّر على أساس الخدمات اللوجستية. وطالما بقي مضيق هرمز مركزاً محورياً، فإن أي خبر دبلوماسي يُثير موجة بيع أولية، ولكن إذا استمرت السفن والتأمين وتدفقات الشحن والتهديدات في التدهور، سيعود المشترون. وقد لخصت رويترز الأمر خير تلخيص: لا يزال سوق النفط الخام يُسعّر جزئياً على أساس إعادة فتح المضيق بسرعة نسبية، ولكن هذا الأمل تحديداً في "اتفاقية تاكو" يُهدد، على نحوٍ مُفارِق، بتقليل الحاجة السياسية المُلحة لخفض التصعيد الحقيقي.

من ناحية أخرى، بدأ الذهب يُظهر مؤشرات على مخاوف السوق التي تتجاوز الحرب نفسها. أرى أن مؤشر XAU لا ينتظر بالضرورة انتهاء الصراع رسميًا ليبدأ من جديد، بل يحاول فهم ما إذا كان الضرر الأكبر سيكون فوريًا وعسكريًا، أم لاحقًا واقتصاديًا كليًا: تضخم أسعار الطاقة، وتشديد البنوك المركزية لسياساتها، وأزمة ثقة في الخطابات الدبلوماسية، وخطر الركود التضخمي. إذا استنتج السوق أن التضخم وعدم الاستقرار السياسي سيستمران بعد وقف إطلاق النار، فقد يبدأ الذهب بالانخفاض قبل انتهاء الحرب، وليس بعدها. هذا استنتاج، ولكنه يتوافق مع حقيقة أن انتعاش 27 مارس حدث بينما كان الصراع لا يزال محتدمًا والمخاوف بشأن أسعار الفائدة لا تزال مرتفعة.

كما أن تقرير وكالة الطاقة الدولية الجديد، "الحماية من صدمات النفط"، الصادر في 20 مارس 2026، له أهمية كبيرة في هذا السياق. لم تكتفِ وكالة الطاقة الدولية بالتعليق على الأسعار، بل قدمت عشرة تدابير طارئة لإدارة الطلب بهدف خفض استهلاك النفط بسرعة وتخفيف أثره على تكلفة المعيشة، بدءًا من العمل عن بُعد وخفض حدود السرعة، مرورًا بتعزيز النقل العام ودعم مشاركة السيارات، وصولًا إلى إلغاء الرحلات الجوية غير الضرورية وتحسين الخدمات اللوجستية والكفاءة الصناعية. إن مجرد تقديم الوكالة لهذه التوصيات يُشير إلى مدى جدية الصدمة وعدم اعتبارها مجرد تكهنات.

باختصار، يُعدّ مؤشر تاكو مفيدًا اليوم تحديدًا لأنه لا يسعى إلى بلوغ القمة، بل إلى رصد النقطة التي يبدأ عندها ضغط السوق والضغط السياسي بالتقارب. ففوق عتبات معينة، لا يُشير السوق إلى انتهاء الأمر، بل إلى احتمال تدخّل جهة ما. مع ذلك، يُشير النفط حاليًا إلى أن الحرب لم تنتهِ بعد، لأن جوهر المشكلة لا يزال في هرمز. أما الذهب، فيُشير إلى أمر أكثر دقة: قد تنتهي الحرب بسهم، لكن آثارها على التضخم وأسعار الفائدة والثقة قد تستمر لفترة أطول. وهذا تحديدًا ما بدأ السوق بالتركيز عليه.