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En el Índice TACO que usted propone, por encima de 70, no se trata simplemente de un exceso, sino de un rango donde el mercado empieza a apostar por una intervención política, una desaceleración de la Casa Blanca o una reacción técnica desde los mínimos. Entre 60 y 70, hay presión; por debajo de 60, reina la calma. Interpretado de esta manera, no es un indicador de pico, sino de una posible reversión, coherente con la llamada operación TACO, término que describe la tendencia de los operadores a anticipar una retirada de Trump cuando la presión del mercado se vuelve excesiva.

Lo cierto es que las últimas noticias han recreado a la perfección esta dinámica. El 26 de marzo, Trump anunció una suspensión de 10 días de los ataques contra las instalaciones energéticas iraníes, hasta el lunes 6 de abril de 2026 a las 20:00 (hora del este de EE. UU.), afirmando que las negociaciones iban "muy bien". Sin embargo, Irán ha calificado la propuesta estadounidense de «parcial e injusta», mientras que sobre el terreno el conflicto sigue afectando al transporte marítimo, las bases militares y el suministro de energía en la región. Hoy, 28 de marzo, Reuters informa que el conflicto ha entrado en su quinta semana, los hutíes han ampliado el frente con los primeros ataques contra Israel y Washington ha reforzado su presencia militar para mantener la flexibilidad operativa.

La situación en Irán también confirma que las llamadas "aperturas" deben interpretarse con extrema cautela. Según un informe de Press TV, reproducido por el Wall Street Journal, Teherán exige el cese total de los ataques, garantías de que no se reanudará la guerra, reparaciones, el fin de las hostilidades en todos los frentes regionales y el reconocimiento de su autoridad sobre el estrecho de Ormuz. Paralelamente, el G7 ha pedido la reapertura inmediata y permanente del estrecho. En otras palabras, existen señales diplomáticas, pero aún estamos lejos de una verdadera normalización geopolítica.

La reacción del mercado fue brutal y clara, especialmente en el petróleo. El 23 de marzo, tras el primer aplazamiento de los ataques estadounidenses, el crudo cayó aproximadamente un 11%: el Brent a 99,94 dólares y el WTI a 88,13 dólares, después de una caída intradía de casi el 15%, antes de recuperar parte de sus pérdidas cuando Irán negó negociaciones genuinas y se reanudaron los ataques. Fue la imagen perfecta del escenario TACO: en cuanto el mercado percibió una desescalada, se deshizo de su botín de guerra.

El oro, teóricamente un refugio seguro, hizo lo contrario del escenario clásico en ese mismo periodo: el 23 de marzo cayó un 1,8% hasta los 4407 dólares, tras haber perdido más del 8% durante la jornada. Esto nos revela algo importante: en esta fase, el oro no solo reacciona al riesgo geopolítico, sino también a la crisis financiera que el mercado empieza a descontar, en un contexto de dólar más fuerte y temor a un aumento de los tipos de interés. En cuanto Trump insinuó la posibilidad de conversaciones, el mercado vio menos necesidad de cobertura inmediata y mayor riesgo de inflación persistente a través del sector energético.

Luego llegó la segunda lectura, más interesante. Una vez que el mercado comprendió que las aperturas no eran suficientes para reabrir realmente el estrecho de Ormuz ni para eliminar el riesgo de escalada, el petróleo comenzó a subir de nuevo. Reuters informa que el crudo Brent ha subido más del 50% desde el inicio de la guerra, superando brevemente los 119 dólares, y, según escenarios elaborados por una encuesta de Reuters, podría alcanzar los 200 dólares si la isla de Kharg, centro de aproximadamente el 90% de las exportaciones petroleras iraníes, fuera atacada. Según informes, Trump también está considerando la opción de usar fuerzas terrestres en la isla de Kharg, un detalle que por sí solo basta para mantener una prima de riesgo elevada.

El oro, por otro lado, dio una señal menos favorable, pero quizás incluso más valiosa. El 26 de marzo, volvió a caer un 2,7%, penalizado por el dólar y el aumento de los precios del petróleo; sin embargo, el 27 de marzo, repuntó más del 3%, volviendo a la zona de los 4492 dólares, mientras los operadores seguían atentos a Oriente Medio y compraban en la caída tras la sacudida. En esencia, el XAU inicialmente reflejó una reducción de tarifas y una revalorización, para luego comenzar a recuperarse cuando el mercado comprendió que el riesgo geopolítico y el daño inflacionario distaban mucho de haber desaparecido.

Aquí reside el verdadero mensaje del mercado. El petróleo hoy no refleja la paz, sino la logística física. Mientras el estrecho de Ormuz siga siendo el centro neurálgico, cualquier noticia diplomática desencadena una venta masiva inicial; pero si los buques, los seguros, los flujos y las amenazas persisten, los compradores regresan. Reuters lo resumió bien: el mercado del crudo sigue reflejando parcialmente una reapertura relativamente rápida del estrecho, pero esta misma esperanza de un "TACO" corre el riesgo, paradójicamente, de reducir la urgencia política de una verdadera desescalada.

El oro, por otro lado, comienza a dar pistas sobre los temores del mercado más allá de la guerra en sí. Mi interpretación es la siguiente: XAU no necesariamente espera el fin formal del conflicto para reanudar la actividad. Intenta comprender si el mayor daño será inmediato y militar, o posterior y macroeconómico: inflación energética, bancos centrales más estrictos, una crisis de confianza en los discursos diplomáticos y el riesgo de estanflación. Si el mercado concluye que la inflación y la incertidumbre política persistirán tras el alto el fuego, entonces el oro podría comenzar a registrar mínimos antes de que termine la guerra, no después. Esto es una inferencia, pero es coherente con el hecho de que el repunte del 27 de marzo se produjo mientras el conflicto aún continuaba y la preocupación por las tasas de interés seguía siendo elevada.

El nuevo informe de la Agencia Internacional de Energía, "Protegiéndose de las crisis petroleras", publicado el 20 de marzo de 2026, también tiene gran relevancia en este contexto. La AIE fue más allá de simplemente comentar los precios: presentó 10 medidas de emergencia para reducir rápidamente el consumo de petróleo y mitigar el impacto en el costo de vida, desde el teletrabajo hasta la reducción de los límites de velocidad, desde el fortalecimiento del transporte público hasta el uso compartido de automóviles, desde la cancelación de vuelos no esenciales hasta la mejora de la logística y la eficiencia industrial. El mero hecho de que la agencia haya formulado este tipo de recomendaciones demuestra la gravedad de la crisis, considerándola no meramente especulativa.

En resumen, el índice TACO resulta útil hoy precisamente porque no busca el máximo, sino el punto donde convergen la presión del mercado y la presión política. Por encima de ciertos umbrales, el mercado no indica que "se acabó", sino más bien que "alguien podría verse obligado a intervenir". Sin embargo, por ahora, el petróleo nos advierte que la guerra está lejos de terminar, ya que el núcleo del problema sigue estando en Ormuz. El oro nos revela algo más sutil: la guerra puede terminar con una acción, pero sus efectos sobre la inflación, los tipos de interés y la confianza podrían perdurar mucho más. Y es precisamente ahí donde el mercado ya está empezando a fijarse.